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二更的目的是拆解未来人类历史上最大的IPO——SpaceX，然后看SpaceX的发布如何影响Tesla股价造成共振的。
这个变量在我所有Tesla模型里，是当前阶段最大的wildcard，bigger than Q2 earnings，也bigger than Robotaxi的扩张速度。
SpaceX IPO根本不是估值问题，是资金流动结构问题。
SpaceX在2026年4月1日已经confidentially向SEC提交了S-1 draft registration。Bloomberg、CNBC、Reuters三家都independently confirmed，三家独立确认基本就坐实了不是谣言。
公开S-1预计在5月15日到5月22日期间发布。SpaceX的roadshow已经确认在6月8日那一周启动，预期上市日期大概在6月中下旬到7月初。目标估值从最初的$1.75T已经被上调到$2T+ range，这是human history以来最大的IPO。target raise是$75B。SpaceX据报告分配了30%给散户，行业standard约10%，SpaceX给散户的份额是行业平均的3倍。
散户的情绪是很容易被炒高，同时散户又获得了行业三倍的shares可以拿，那么股价会被更容易炒飞。
Starlink 2025年revenue $10B。行业内专家预计2026年SpaceX整体revenue $20B，EBITDA $14B。但去年SpaceX净亏$4.9B，投在Starship V3和卫星基础设施上。buy SpaceX买的是grand vision马斯克的大饼，而不是current earnings当前利润。
机构基金为了拿到SpaceX的IPO配售额度，必须raise cash筹现金。叙事一致性最强，卖TSLA换SpaceX在内部最容易过compliance review。已经有近200家机构投资者飞到Texas参加SpaceX的宣讲，认购需求非常高，甚至是供不应求。接下来4-6周，TSLA可能持续承受由SpaceX IPO预期驱动的technical selling pressure。
SpaceX上市后，投资者对Musk vision的exposure渠道从single asset单一标的（TSLA），变成multiple assets多个标的。TSLA可能loses 10-20%的P/E premium。这是Tesla未来12个月最大的叙事挑战，同时我希望这个能给特斯拉炸出一个黄金坑，才能给我们最好的入场机会。
SpaceX IPO后，Musk通过SpaceX的pre-IPO持仓直接获得流动性变现能力，他不再缺钱所以不需要卖Tesla了。这条线长期是bullish看多 for TSLA，因为减少了内部人卖压。但短期内不会救Tesla，中期会是一个支撑。
根据Tesla最新提交给SEC的财务文件，2025年Tesla从马斯克旗下其他公司一共拿到5.73亿美金的收入。Tesla在2025年还同意向xAI投资20亿美金，这笔钱在2026年2月SpaceX和xAI合并之后，直接转成了对SpaceX的股权。也就是说，Tesla的资产负债表上，本身就藏着一块SpaceX的敞口，这是Tesla老股东手上一个隐藏的上行空间，大部分人没注意到。
我建议大家盯紧7月22日Q2财报里的投资收益那一栏，如果出现几亿美金的浮盈，会是一个意外的惊喜。
永远记住，马斯克和特斯拉是一个结合体，永远密不可分，了解特斯拉，你首先要了解马斯克。
Tesla Motors是2003年7月1日，由两个工程师Martin Eberhard和Marc Tarpenning在加州San Carlos注册成立的。公司名字是为了致敬塞尔维亚裔美国发明家Nikola Tesla，交流电之父。Musk是2004年2月才进来的，作为Series A轮的领投人，投了大概$6.5M，成了董事长，最大股东。
Roadster原型车2006年7月19日才公开亮相。2008年2月开始正式交付。售价大概十一万美金。它做到了一件事，0-60mph加速进入4秒以内，单次充电续航245英里。这个数字在2008年的电动车里就是降维打击。
但这个阶段Tesla差点没死。2008年金融危机那会儿，公司账上的钱快烧完了。Musk不得不亲自上手，10月份正式接任CEO。他把PayPal卖掉那笔钱基本都砸进了Tesla和SpaceX。2008年那个节点，他是真的差点破产。
2010年6月29日，Tesla在Nasdaq上市，代码TSLA，发行价$17，募资$226M。它是1956年福特之后第一家上市的美国汽车公司。直到2012年6月Model S开始交付，Tesla不是一个玩具公司才被真正证明。
Tesla在这段时间做对了两件很重要的事：2014年开放专利，以及Supercharger超充网络的扩张。这个充电网络在今天回头看，是Tesla最深的护城河之一。Model 3 2017年7月底开始交付，但实际产能爬坡花了一年多——这就是Musk后来反复说的production hell。2019年Tesla开始在中国上海建厂。Gigafactory Shanghai从破土到第一台Model 3下线，只花了11个月。这是个奇迹，传统车企新建一座工厂至少3-5年。
2020年是Tesla股价起飞的一年。年初的时候，Tesla一股大概$30，到年底，飙到了$235。一年涨了7倍多。
第一，第一次实现全年赚钱。这件事的象征意义远大于赚到的钱本身，它证明了Tesla不是个永远烧钱的故事，而是个真能赚钱的生意！
第二，被纳入S&P 500。全球这些指数基金被迫买入Tesla股票，加起来可能是几百亿美元的强制买盘。
第三，趁股价高的时候多次增发新股，把家底做厚。2020年Tesla完成了一次比较完美的良性循环：赚钱 → 进S&P 500 → 强制买盘推高股价 → 趁高价增发拿到大量现金 → 股价继续涨。
2018-2019年的Tesla，是全华尔街做空规模最大的一只股票。根据S3 Partners的统计，2020年全年，做空Tesla的机构合计亏损约$380亿美元，这是单只股票上做空亏损的历史第一名，前无古人。Jim Chanos后来在2022年关闭了他经营了几十年的旗舰对冲基金。
Tesla今天的short interest仍然非常高，截至2026年5月仍有大约$167亿的空头敞口。这意味着任何一个意外的好消息，都可能再次触发short squeeze。这是Tesla这只股票特有的非对称upside。
2022年Musk收购Twitter（后来改名X），花了$44B。2022年Tesla跌掉了65%。2023-2024年Tesla在中国市场被BYD和小米碾压，不得不一波又一波地降价，毛利从最高的30%+一路杀到15%-17%。
整个2025年，Tesla的故事就两个词：Robotaxi和Optimus。2025年12月22日，TSLA冲到了历史最高点$498.83，市值$1.63T，P/E高达330倍。它从来没有过共识，它的多空对赌从来都是5x的差距。
Tesla从去年12月22日的$498跌到今天$390，这个回撤大概-21%，并不夸张。
最直接的是Q1的delivery不及预期。Q1 2026交付358,023台，市场期望365,645台，又miss了。第二个原因是$25B的Capex指引。2026全年资本支出会超过$25B，是2025年Capex的3倍左右。第三个原因是Hardware 3的车主被确认无法支持unsupervised FSD。第四个是马斯克本人的因素。
| 财报指标 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 总营收 | $22.39B | +16% |
| Auto revenue | $16.23B | +16% |
| Energy revenue | $2.41B | -12% |
| Services revenue | $3.74B | +42% |
| Gross margin | 21.1% | +478bp vs Q1 2025 |
| Non-GAAP EPS | $0.41 | beat $0.36预期 |
| Free cash flow | $1.44B | 市场原本预期负FCF |
| Cash on hand | $44.74B | +21% YoY |
| Vehicle deliveries | 358,023台 | miss 365,645预期 |
| FSD subscriptions | 128万 | +51% YoY |
Tesla是6个生意藏在一个股票代码里：Auto core、Energy、Services、Robotaxi、FSD subscription、Optimus。
Tesla的Robotaxi目前在Austin、Dallas、Houston三个德州城市运营。但对比一下：Waymo现在每周交付500,000+ paid rides，覆盖10个美国城市。我自己的判断是，Robotaxi 2026年还是个marketing story，2027年才有可能开始产生meaningful revenue。
Musk在Q1 2026 earnings call上说V3 unveil会延迟到late July/August 2026。我自己的估计是2026年实际output 3,000-15,000台之间，离100万台年产能的design还有3个数量级的gap。我的Optimus probability weight是30%。
Tesla在2026年2月把FSD全面转为subscription only model，月费$99-199。Q1 2026 active subscriptions 128万人，同比+51%。做个简单算术：128万 x $150 x 12个月 = $23亿/年，毛利率高达80%+。FSD是我认为Tesla在市场上最被低估的recurring revenue source。
Q1 2026 Energy gross margin record 39.5%，这是个非常惊人的数字。Tesla真正的downside大概在$100/股。今天$390到$100是75% drawdown，但按Tesla历史回撤来看，并非天方夜谭。
| 业务板块 | 估值 | 方法 |
|---|---|---|
| Auto business | ~$48B | 1.5M台 x $4K利润 x 8倍P/E |
| Energy business | ~$64B | $12.8B revenue x 30%毛利 x 5倍EV/Sales |
| Services + Supercharging | ~$60B | $15B revenue x 4倍 |
| FSD subscription | ~$65B | $2.6B ARR x 25倍 |
| Robotaxi optionality | $200-700B | 取决于你信不信 |
| Optimus optionality | $0-1000B | 取决于你信不信 |
Robotaxi严重delay，Optimus V3不及预期，FSD遇到regulatory roadblock。
Robotaxi 2027年开始ramp，Optimus V3 unveiling惊艳但实际产能2-3万台，FSD达到200万订阅。
Robotaxi 2027年Q1全国铺开，Optimus量产突破10万台，Tesla重估为AI/Robotics platform。
0.30×$240 + 0.45×$460 + 0.25×$800 = $479。vs今天$390，意味着23%的upside。
TSLA从去年12月22日历史最高点$498.83，一路跌到今年4月7日盘中最低$337.24，总跌幅约33%。4月15日那根K线是关键——成交量放大到113.8M，接近近三个月平均值的1.8倍。这是institutional money大举进场的signature。
| 方向 | 价格 | 意义 |
|---|---|---|
| 🟥 硬地板 | $337.24 | 4月7日capitulation low，跌破则形态全部失效 |
| 🟥 handle low | $378-380 | 过去两周的低点密集区 |
| 🟨 当前价格 | $390.82 | 20EMA $378.48 · 50MA $383.71之上 |
| 🟩 阻力团块 | $399-403 | Fib 38.2% + 200MA重合，最重要阻力 |
| 🟩 杯口/突破位 | $405-410 | Cup右唇 + 通道上轨，真正突破线 |
| 🟩 Fib 50% | $419.27 | 突破后第一目标 |
| 🟩 Fib 61.8% | $438.63 | 突破后第二目标 |
| 🟩 Pattern target | $473 | Cup with Handle测量目标 |
连续2-3日收盘站上$405，volume >90M。最可能在7月上旬SpaceX上市后出现。
最可能的剧本。SpaceX IPO在5-6月引入的资金面外力，把Tesla锁在handle里更久。
最可能发生在SpaceX路演那一周（6月8日前后）。止损$340。
跌破$337.24硬底，果断离场，不要恋战。